UPFX科普:宏观面分析利器——经济周期

UPFX科普:有人觉得宏观面分析就是捕风捉影:拿一些“八竿子打不着”的消息,生硬的套在某个交易品种上面,然后得出未来价格上涨或下跌的结论。比如用M2增速判断EURUSD的汇率、用CPI判断美联储的货币政策、用特朗普的推特判断黄金的走向等等。之所以会产生如上的负面观点,是因为宏观面的经济数据、热点事件对行情的影响并不是单向的:同样的M2增长,有时候市场会解读为利多,有时候会解读为利空,这很容易让不明就里的交易者产生厌恶情绪,觉得宏观面分析只是一颗随风倒的墙头草。作为对比,技术分析却不然,指标给出的买卖信号非常明确,虽然大部分信号都会导致亏损,但最起码够简单够直接。其实,宏观面的分析往往是“大而无形”。引用孔子的话说就是:鸟,吾知其能飞;兽,吾知其能走;走者可以为罔,游者可以为纶,飞者可以为矢曾,至于龙,吾不能知其乘风云而上天。技术分析就是鸟兽,宏观面分析就是龙,什么意思?就是说宏观面分析很复杂、很系统,你不能只揪出其中的某一块来进行单独研究或者批判,必须具备大局意识。就像诸葛亮说的:三人务于精熟,而亮独观其大略。

 

周期理论横跨技术分析和宏观分析两大领域,历代先贤都希望通过对各类数据的分析,得出市场变动的固定周期/模式。技术分析有波浪理论、江恩轮中轮;宏观面分析有经济周期、大选周期、美元周期等等。本篇文章主要聊经济周期的相关内容,因为它是宏观面所有周期的基础,了解了经济周期,就能够对其它周期举一反三。

 

经济周期最开始由法国人克莱门特·朱格拉提出,其在1862年发表了著作《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》,经过大量数据研究后,他确信周期的平均长度为9~10年,并有贯穿全书的一句话:萧条的唯一原因就是繁荣。简单理解,经济周期就是宏观经济从萧条走向繁荣,再从繁荣变回萧条的循环过程。这其中包含一种哲思,类似于中国的古话“天下大势,合久必分,分久必合。”完整的经济周期有四个阶段:萧条--复苏--繁荣--衰退。它将萧条到繁荣的中间过程分成了两个,一个是复苏,一个是衰退。衰退结束后继续进入萧条,然后开启新一轮的经济周期大循环。美林投资时钟是简单化的经济周期模型,由美国美林证券在2004年提出,原始数据包含美国30年的资产和行业回报率,一经推出便受到广泛认可。讽刺的是,美林投资时钟并没有帮助美林证券躲过08年金融海啸,反而美林证券成为08年倒闭企业的典型。

 

从美林投资时钟的原始数据中可以看出,经济周期的发展阶段以企业、行业、国家的收益率曲线为标准。外汇市场的投资标的是一个国家的货币,所以这我们就重点关注“国家的收益率”。关于国家层面的数据,常被提及的有:CPI、失业率、利率。CPI衡量物价变动水平,在货币政策健康时,可以代表一个国家的经济发展水平。但是,最近几年各国中央银行都在采用非常极端的量化宽松,大水漫灌已经成为常态,CPI早已出现了失真,很难再起作用。失业率是政府层面非常看重的数据,它直接与社会的稳定相关,如果出现年轻人大批失业的情况,就既有可能引发各种极端事件。但是,失业率的变动在短期内是不明显的,很多国家的失业率长时间处在5%之下,也就是健康失业率状态,对于经济的短期波动非常不明显。利率是可以代表一个国家的收益率情况下,毕竟在“信贷驱动型经济”模式下,贷款利率的变动方向是大部分企业的生死线。但是,前面已经提到,近几年的货币政策并不正常,欧元区和日本的利率已经跌入负值,美国的利率也已经无限靠近零的水平。低位钝化大大削减了利率作为衡量一个国家收益率变动情况的能力,尤其是在衡量经济负面表现方面。

 

“大佬总是在最后登场”,目前能够完美诠释经济周期的数据是——十年期国债收益率。对于美国来说,就是十年期美债收益率;对于中国来说,就是十年期中国国债收益率。国债是避险类的投资品,在经济从复苏到繁荣时,避险情绪下降,会遭到资金的抛弃,其价格下降,收益率提高;在经济从衰退到萧条时,避险情绪升温,国债会遭到资金的追捧,其价格上涨,收益率下降。最为重要的是,国债收益率不会像央行利率那样出现低位钝化,它的数值既可以很高,也可以很低,是完美的衡量经济周期的百分比曲线。


 接下来看十年期美债收益率走势图:

 

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我们截取的是2020年1月至今的美债收益率走势周线图。2020年上半年,新冠肺炎疫情肆虐,美债收益率从最高点1.9%一路下跌至最低按0.318%;美元指数在这段时间里出现来共振性的贬值。2020年下半年,疫情依旧在蔓延,民众依旧在恐慌,但美债收益率已经触底,并出现一定幅度的反弹。这就是为什么美股会在普通人认为“风险尚未解除”的情况下出现大幅上涨的原因,国债市场已经提醒了:主流资金(大机构)已经不再像上半年那么盲目恐慌。进入2021年,美债收益率开启大幅上涨模式,美元指数也随之出现一定程度的升值,EURUSD的汇率也触及了近两年高点1.2348 。到最近四周,美债收益率出现一定程度的回调,美元指数也随之走弱,EURUSD开始中等幅度的反弹。你看,美债收益率的每一次变化,都会引起外汇和股票市场的显著行情波动。

 

 如果你平时只是听一听财经新闻、看一看美国大选,那么你的投资决策一定是滞后的,缺乏超前意识。想要“料敌预先”,就必须时刻关注对应货币对应国家的国债收益率走势情况,然后结合当前的失态发展,进行合理推测。经济周期是大的周期,前面也提到,它代表未来10年的经济发展方向。但是,有了国债收益率这把利器,就可以将经济周期的逻辑应用到更短周期的市场当中。比如一年之内的避险情绪变化、一月之内的避险情绪变化。所以,交易外汇,必知经济周期。本篇文章到此为止,祝读者朋友都能财源广进。


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