伍德赛德石油有限公司(ASX:WPL)收购了必和必拓有限公司(ASX:必和必拓在西澳大利亚的斯卡伯勒LNG离岸资产将耗资4亿美元。这可能会引起一些投资者质疑,这笔交易对伍德赛德而言是否是个好消息。它面临着一个经营环境,在2016年复苏之后,油价一直难以突破每桶50美元。由于沙特阿拉伯试图抵制美国页岩油的供应,因此其前景高度不确定。
财务状况
在交易之前,Woodsides资产负债表的杠杆作用很小。截至2016年6月30日,伍德赛德的资产负债率为23%。尽管这比一年前的20%高,但仍在公司10%-30%的目标范围之内,在我看来,这表明伍德赛德可以负担得起在其资产负债表中增加更多债务以为收购提供资金。实际上,伍德赛德在2016财年上半年末的流动资金为20亿美元。其中包括3亿美元的现金和另外17亿美元的未提取额度。
此外,我认为伍德赛德的现金流表明它将应付更大的债务水平。例如,尽管伍德赛德在其资产基础上的投资比2015财年上半年有所增加,但伍德赛德斯来自经营活动的净现金为11亿美元,涵盖了2016财年上半年的9.5亿美元的资本支出。支付了7700万美元的利息,而自由现金流为1.76亿美元,加上利息覆盖率为19.7,这提供了进一步上涨的空间的证据。因此,从纯粹的财务角度来看,我认为伍德赛德的财务状况良好,可以进行进一步的收购。
多元化
但是,我觉得伍德赛德(Woodside)缺乏长寿的地方在于其商业模式。它是一个价格接受者,这意味着石油价格对其盈利能力有直接影响。如果油价下跌,其现金流量和偿还利息的能力将受到限制。
在我看来,它受到的影响要少于其许多石油和天然气行业同行,例如Santos Ltd(ASX:STO)。那是因为伍德赛德在去年将单位生产成本降低了38%,至每桶5.20美元,并且资产负债表更为强劲。但是即使如此,它仍然面临着油价下跌的风险。
此外,即使与必和必拓等其他资源类股票相比,伍德赛德也缺乏多样性。伍德赛德是一家纯粹的油气公司,其收购大多在这个领域。例如,在与必和必拓达成交易之前,伍德赛德购买了康菲石油公司在塞内加尔的业务。尽管由于已承诺或有最终协议的预期产量的85-90%降低了其2017-18年度收入来源,但其生产资产集中在澳大利亚,我认为这增加了其长期风险。
外表
在我看来,伍德赛德的财务状况表明它的建立是持久的。但是,我认为它的价格接受者地位以及缺乏地域和运营多样性意味着从长远来看,其可持续性存在疑问。