网页行业：在短期失望中不要忽视长期前景

-投资者应利用价格调整的优势

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Page Industries报告了该季度的疲软数据，主要是由于分销商/零售商的疲软，员工人数的增加以及经销商激励措施的增加。

改进的地域覆盖范围，新的产品变型，数量的增加以及成衣能力的提高，可以帮助公司重新振作起来。

Page拥有在印度，斯里兰卡，卡塔尔，阿曼，孟加拉国，尼泊尔和阿联酋以“ Jockey”品牌制造，分销和销售内饰及休闲服产品的专有权。它还是“ Speedo”泳衣产品和配件在印度和斯里兰卡的授权零售商。

FY19第四季度回顾

正数

-由于纱线价格稳定，毛利率提高

负面的

-销量同比仅增长1％，而实现却下降了1.5％

-员工成本和其他费用占销售额的比例同比明显上升

-缺乏经营杠杆和较高的税率导致底线利润收缩

观察结果

扩容

在接下来的五个财政年度中，佩奇的服装制造能力预计将从目前的每年2.6亿件增加一倍。虽然卡纳塔克邦的一家新制衣厂很可能会在20财年第三季度投产，但中央邦的另一家服装厂将在21财年第四季度投入运营。

网络扩充

截至3月31日，佩奇的EBO（独家品牌销售）数量为620，对年营业额的贡献为16％。目标是到21财年末将EBO的数量增加到1,000个。截至19财年末，该公司的MBO（多品牌门店）总数估计超过50,000，在进军新市场的基础上，估计将增长。

新产品

考虑到印度人口众多，童装的增长空间很大。到目前为止，Page一直主要专注于该细分市场中的内装产品。展望未来，外套类产品可能会获得增长。

此外，就销售而言，天生就具有高利润的运动休闲和运动服产品将列在优先列表中。

该公司在男装领域的市场份额接近20％。就其本身而言，这是一个很大的正面价值，因为投资组合中的新产品已经具有稳定的潜在买家基础。

上网

考虑到电子商务门户网站和便利购物的日益普及，在线销售占总收入的比例预计将从19财年的4％增长。

外表

过去

从历史上看，由于重视高端产品的变化，Page的大部分收入增长都是由价值驱动的。这主要是因为赛马会在买家中很受欢迎。

同行提高赌注

来自Arvind Fashions和Aditya Birla Fashion＆Retail等高价值品牌零售商的竞争日益激烈，因此有必要控制价格。因此，从现在开始，数量增长（而非价值增长）将成为至关重要的因素。公司能否维持其将利润率保持在21-22％范围内的目标还有待观察。

交易未回到正轨

在持续的流动性紧缩之后，贸易渠道的减持是一个挑战，这一挑战可能至少持续两个季度。因此，很难在20财年实现所需的20％的收入增长目标。

投资者应该怎么做？

佩吉无法进行持续的健康的销量导向型增长，再加上最近几个月在较小的细分市场（女装，女童装）缺乏市场份额的增长，导致了佩奇的降级。

在第四季度表现疲弱之后，该股大幅回调并接近其52周低点。Page是其21财年预期收益的41.6倍，仍然是一个昂贵的选择。

持续的消费下降周期为精打细算的股票提供了宝贵的进入机会。我们认为，大多数不利因素似乎都已考虑在内。

从长远来看，产品结构的变化，贸易情绪的逐步规范，销售量的增加（通过增强能力），可寻址的受众群体（约1.3亿消费者）以及强大的基本面都将对公司有利。

因此，尽管佩奇的市盈率倍数高，但投资者仍不应忽视它。话虽如此，短期内重新估值的可能性不大，而且其丰富的估值不会使交易量增长和利润率波动。

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