购买UPL; 851卢比的目标:HDFC证券

HDFC证券关于UPL的研究报告

UPL宣布,2018财年第4季度的收入为569.1亿卢比,比去年同期增长了6.5%。交易量增长+ 8%,而交叉货币净波动率为-1%。EBITDA为142.1亿卢比(同比增长36.4%),利润率扩大至25.0%(同比554 bps)。EBITDAM的扩张是由更高的毛利率(同比增长+90个基点),较低的员工成本(同比-49个基点)以及其他支出和汇兑差额(同比-415个基点)驱动的。由于较高的利息成本(同比增长92.5%)和较高的税率(同比增长17.6%+ 1042个基点),报告的APAT为73.6亿卢比(同比-0.7%)被忽略。UPL公布的2018财年合并收入为1,738亿卢比(同比增长6.5%),EBITDA为351亿卢比(同比增长17.4%),EBITDAM为20.2%(同比增长187个基点)。APAT为202.2亿卢比(同比+ 17.1%)。对于FY19E,管理层已指导收入/ EBITDA以12/15%的速度增长,表明EBITDAM略有改善(同比+ 50-100bps增至〜21%)。UPL将赌注押在LATAM和印度(占2018财年收入的33/18%),并在19财年取得领先。

展望我们预计UPL将在18-20财年实现收入/ EBITDA / PAT CAGR 12.8 / 12.9 / 15.8%。我们维持买入评级,目标价为851卢比/卢比(16倍20财年每股收益)。

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