参见活动中的接送；国内生产总值按旧系列增长5％：优点

汇丰银行首席执行长表示，2015-16财年第一季度（4月至6月）国内生产总值（GDP）从上一季度（1月至3月）的7.5％降至7％，低于预期。印度经济学家Pranjul Bhandari。

她认为，总增加值（GVA）可以更清楚地了解经济的基本活动。GVA是衡量支出增长的关键指标，与去年同期的7.4％相比，占7.1％。

美银美林（Mercill Lynch）首席印度经济学家Indranil Sengupta说，按照旧的系列，经济增长率为5％。现在，GDP增长数据是根据政府统计部门去年采用的新方法（按市场价格计算的GDP）计算得出的。

他说，尽管正在进行恢复，但进展非常缓慢。鉴于全球经济动荡，印度按照旧系列经济增长5％的事实实际上非常好。与此同时，班达里（Bhandari）认为，政府的前期支出可能会在今年下半年失去动力。

以下是Indranil Sengupta和Pranjul Bhandari在CNBC-TV18上对Latha Venkatesh和Sonia Shenoy的访谈的逐字记录。

拉莎：您如何表征这个数字？它是否比您想象的要弱，是否意味着您也将不得不修改年终数字？

班达里：有点混了。国内生产总值（GDP）本身比我们预期的低7％。我们原本预计会增长近8％，但总增加值（GVA）数比我们预期的要高。该指数为7.1％，比上个季度高出整整一个百分点。

在这两种方法中，虽然全球标准是着眼于GDP数据，但实际上我们会优先考虑GVA数据，因为GDP数据的显示方式。最近，GVA更清楚地了解了经济的基本活动。而且，在GVA中，我们确实看到读数增加了一个百分点。

现在，从侧面看，我们还使用约20-25个同时发生的指标以及其他活动指标进行了很多分析，它们也暗示有一些改进。因此，例如，我们的指标显示，约50％的GDP正在显示增长，正在显示改善，而约50％的增长尚未显示任何改善。我们在一个季度前进行了相同的分析，结果发现只有40％的情况有所改善，而60％的情况没有改善。因此，即使超过四分之一，我们的指标分析也表明活动有所增加，昨天的GVA数据也证实了这一点。

因此，活动在增加，但当然，GVA-GDP的区别有些混乱。

索尼娅：因此，您可以在活动中进行更多介绍吗？我的意思是，它是在行业，服务业，私营部门中获利吗？您还能在上面涂上更多颜色吗？

班达里：因此，我们的分析表明，它基本上来自政府。现在，当您查看标题时并不太清楚，但是如果您确实了解了这些细节，就会看到政府支出在GDP的不同部分显示出来。因此，在供应方面，建筑业增长大幅增加–建筑业增长几乎增长了6.9％，并且在最近两个季度中一直非常疲软。

现在，我们看到的第一季度许多政府资本支出（资本支出）的增长实际上出现在建筑业中。在产品方面，我们还看到了公共行政支出，通常是政府在社会，教育和卫生方面的支出。那也看到了一些小的增加。在支出方面，政府消费出现了大幅增长，这在很大程度上是政府的工资和工资单以及政府的其他当期支出。而且投资也有所增加。

现在再来一次，我们认为投资的小幅增长更多地是由我们四分之一的政府资本支出驱动的，而不是私营部门的资本支出，目前看来这并不急。因此，昨天数据的一个共同主题实际上是政府的参与，这使我想起第二点，即昨天，我们还知道政府已经在政府的头四个月达到了其财政赤字目标的70％。年。

因此，政府的前期支出实际上可能会在今年晚些时候失去动力。那就是我们需要新的和不同的增长动力的时候。最后，当我们谈论增长的不同驱动因素时，石油起着非常重要的作用。

拉莎：真的，我的阅读有点相反。我认为公共支出支出在2.8％的基础上已经不足2.7％，这在我看来似乎很低，但是您购买了Pranjuls的论点，即政府支出可能会从4.4％的资本支出增长中读出来，而这实际上是政府正在启动的支出？

Sengupta：此时，我们能做的最好的事情是尝试查看旧的GDP序列，而不是深入了解新的GDP序列的所有这些细节。我们发现，旧的GDP系列给您带来了大约5％的增长。在过去的一年到一年半的时间里，几乎都是这样。因此，就经济而言，如果您看到我们满意的GDP数据，则经济增长率约为5％。所以，这是第一点。

第二点，来到资本支出，我们需要再等一会，因为现在，您正在将一个成熟的政府时期与一个临时预算时期进行比较。因此，很自然，去年，当您进行了变更，选举，然后有了一个临时预算时，政府在收入部分上花费了它必须支出的部分，而实际上并没有在资本支出方面花费。因此，这是我们需要看到的，因为最终，资本支出实际上已经下降。它从30.4％下降到29.8％。因此，当获得两个成熟政府的同类数据时，需要等待并观察接下来三个月的情况。

索尼娅：但是，您不能在本季度和上一季度之间进行比较吗？我的意思是，根据比较，由于上一季度到现在之间的政府资本支出，投资有所增加。

Sengupta：在三月季度，政府传统上会削减开支以实现财政赤字目标。这是最近两到三年的现象，因此很难在6月和3月之间进行比较。因此，我宁愿在两个类似的宿舍之间进行比较。因此，即使事态发展，而且正如普兰祖尔所说，如果政府超额完成预算目标，明年三月它将不得不再次采取行动并采取行动。因此，三月的季度有些特殊。

拉莎：您是否能够证实或同意Pranjul在季度环比（Q-o-Q）改善方面所说的话？我的意思是，无论是使用GDP数据还是通过轶事证据，您是否都能得出这一结论？

Sengupta：我认为恢复非常缓慢。您必须在全球范围内看待这个问题，从某种意义上说，即使在旧的GDP序列中，我们也正在以5％的速度增长，而巴西和俄罗斯正在减少。因此，这是您在我们当前所处的全球环境中可以做的最好的事情。

因此，当您查看印度过去的增长情况或查看预期时，这个数字令人失望。但是，当您特别看到新兴市场（EM）的情况时，这实际上是一个非常好的数字。

拉莎：我们还具有商品价格降低的优势，并且HDFC银行昨天宣布了降息的消息。那么，随后的外观会更好吗？毕竟，私人最终消费支出增长了百分之七以上。

Sengupta：是。我认为消费复苏势在必行，因为第一，我们看到贷款利率有所下降。第二，到4月份，薪酬委员会将至少获得刺激经济GDP的0.3-0.5％。第三，由于油价下跌，家庭已经节省了约0.4％的GDP，这一数字已达到临界值。因此，在某个阶段，他们将开始花费。而且，第四，也许是在某个阶段，政府将在UP和旁遮普大选前实施Swaminathan公式，提高小麦价格。那是悬而未决的。但是，其他三个因素正在得到回报。因此，我们认为您实际上正在考虑未来6到12个月的消费回升。

索尼娅：但是，我们还没有看到消费的任何恢复，因此，鉴于这一点，由于消费非常脆弱，并且到目前为止尚未出现投资复兴，货币宽松的情况是否会增强，您是否希望在此之前美联储政策可能会发生什么，还是您认为印度储备银行行长会等到美联储政策摆脱困境？

班达里：在我回答之前，请快速做一件事。实际上，4月至6月第二季度的石油价格上涨了，比上一季度增长了16％。从那以后，它们急剧下降。因此，这种影响，石油对消费的有利影响以及可能对企业收益的影响可能会在今年晚些时候显现出来，并且在某种意义上抵消了当政府停止支出时我们将看到的放缓。因此，这是不断变化的未来增长驱动力的一件事。

现在，就如Indranil所说的那样，在降息，复苏方面，您可以在这里和那里看到一些瞥见。但是，这是非常微弱的，并且进展缓慢。而且我们确实认为，在本日历年剩余的时间里，至少会看到降息幅度约为25个基点。我们已经预定了九月份。我目前还没有真正看到9月之前发生任何情况的信息，但在9月29日附近，我们将看到卢比的走势如何（无论稳定与否），如果正好在9月打电话通知还是将其推向12月季度。