XERO FPO NZX为股东创造多少价值？

我拥有会计软件公司XERO FPO NZX（ASX：XRO）。正如Ive之前评论的那样，该公司看起来很昂贵，但我也认为它更接近买入而非卖出。

鉴于该公司无利可图，因此很难使用诸如投资回报率（ROI）或股本回报率（ROE）之类的标准指标来量化Xero为股东创造的实际价值。

投资者还需要考虑许多其他指标，其中最重要的是订阅者数量，每用户平均收入，客户流失率和客户生命周期价值。但是，我想尝试量化Xero所获得的营销投资回报，以了解获取新的美元收入是否变得越来越困难。

营销费用可能是Xeros未来收入增长的最好预测之一。但是，考虑到Xeros产品的订阅性质，本年度的营销费用并不是今年收益的良好预测。

我认为，前一年的营销费用更具预测性，因为前一年获得的客户将在当年支付完整的12个月的订阅费用。

我将当年增加的收入除以前几年的营销费用，得出倍数，我称之为Xeros营销投资回报率（ROI）的倍数：

资源：公司报告

我使用Xeros的年度化承诺每月收入（ACMR）作为2018年收入的代理。2018年的实际收入（以及ROI）可能更高或更低。

这是Xeros增长的不完美代理。但是，公司的某些市场营销将保留在企业市场营销中，我认为该比例可能也是解决这一问题的好方法。

您可以在上面的图表中看到，即使以百万美元计的营销费用（蓝线）继续增长，Xeros营销支出的回报率（橙色线）也急剧下降并继续下降。

这意味着Xero将在营销上花费更多，以减少新销售。2017年，Xero在营销上花费了1.668亿美元，而在2017年底，该公司的年化承诺月收入为3.597亿美元，比实际收入高出6430万美元。这表明2018年的收入将至少增加6430万美元。

市场营销收入1.668亿美元除以新收入（营销/新收入）6430万美元，比率为0.385。也就是说，2017年在营销上花费的每一美元都可能在2018年带来0.385美元的新销售额。早在2016年，这个数字就超过了1美元。

鉴于软件业务的高利润率，这仍然是值得的投资回报，但是这表明Xero的增长成本越来越高。这可能部分是由于在Xero仍在建立自己的品牌并减少客户数量的情况下向海外扩张的支出。

我想检查的第二件事是每个新客户产生的实际价值。为此，我将客户的生命周期价值（LTV）除以获取客户的成本（CAC）（此数据自2015年以来已在Xeros年度报告中提供）：

客户的Xeros终生价值除以获取客户的成本。（资源：公司介绍）

值得注意的是，尽管营销费用的回报率似乎正在下降，但每个客户（橙色线）产生的价值却在增加。此外，即使在计算了获得客户的成本（蓝线）之后，每个客户增加的价值仍在增加（灰线）。

简单来说，灰线表明Xero可以产生相当于获得该客户成本的5.7倍的收入。现在重新访问第一张图表，我认为营销美元的回报正在下降，2018年可能低至0.385。

将该数字（添加为新收入的营销支出的百分比）乘以该收入的生命周期价值，就可以得出：

第二年，每$ 1的营销收入会增加这笔$终生价值。（资源：公司报告）

尽管营销的每1美元在2018年可能产生0.385美元的新销售额（本文的第一张图），但在客户生命周期内，它可能会产生高达此值的5.7倍（第二张图）或2.19美元。

这表明，随着时间的推移，每1美元的营销支出目前可创造出2.19倍的收益。这种营销的投资回报率最近一直在急剧下降（第三张图），并且可能会继续下降。但是，有一些要点：

总而言之，按目前的价格，Xero的股份对我来说似乎有点贵。但是，尽管尚未根据会计准则获利，但该业务的当前经济状况似乎是有利的。如果Xero继续投资于创造价值超过其价值的机会，那么随着时间的推移，该公司有望继续增长。